Manipulación de precios en Papertrade el día del lanzamiento

El 10 de octubre de 2026, Papertrade, una plataforma de futuros perpetuos sintéticos construida sobre la HyperEVM de Hyperliquid, fue vaciada de aproximadamente 1,28 millones de dólares en unas ocho horas tras su lanzamiento cuando un único operador manipuló el precio de referencia de Hyperliquid que Papertrade usaba para liquidar cada operación. El beneficio salió del fondo común de liquidez en USDC de la plataforma, que actúa como contraparte de todas las posiciones.

Qué ocurrió

Papertrade no tiene libro de órdenes ni creadores de mercado: fija el precio de cada operación en el punto medio de la mejor oferta y demanda (best bid and offer, BBO) de Hyperliquid para el mercado subyacente y la liquida contra un único fondo interno de USDC. La plataforma también ofrecía un apalancamiento de hasta 1.000x. Esas tres decisiones de diseño combinadas permitieron a un operador bien capitalizado mover el precio de referencia en un mercado mientras mantenía una exposición apalancada desmesurada en el otro.

Según el análisis on-chain de The Block, la billetera señalada (0x2025…840e) ejecutó la manipulación entre aproximadamente las 6:01 y las 6:02 p. m., hora del Este:

1. Compró unos 6.060 ETH en Hyperliquid, empujando el precio de ETH al alza en torno a 3 dólares.
2. Vendió unos 5.210 ETH al minuto siguiente, haciéndolo bajar de nuevo en torno a 3,50 dólares.
3. Mantuvo posiciones apalancadas en Papertrade que se beneficiaban de cada movimiento provocado, ya que Papertrade copiaba el punto medio manipulado del BBO.

La billetera registró alrededor de 1,28 millones de dólares de ganancia neta en Papertrade sobre un volumen nocional de unos 3.180 millones de dólares, desplegando solo unos 52.000 dólares en comisiones sobre los ~231 millones de dólares en ETH que operó en Hyperliquid aquella noche. Los registros on-chain muestran que depositó unos 1,2 millones de dólares y retiró unos 2,48 millones de dólares.

Consecuencias

Papertrade reconoció intentos de manipular sus precios de referencia de Bitcoin y Ethereum y afirmó que había empezado a endurecer los límites de posición y de interés abierto on-chain y a través de sus relayers de transacciones. El proyecto negó que las pérdidas se debieran a un fallo pasado por alto, alegando que los límites iniciales de exposición se habían fijado holgados a propósito para acomodar la actividad del lanzamiento, y afirmó que el operador devolvió más tarde casi todas las ganancias anteriores al fondo de liquidez a través de otras cuentas, una afirmación que The Block no pudo verificar, al señalar que las retiradas de la billetera original seguían superando sus depósitos. El fondo, que tenía unos 5 millones de dólares, cayó temporalmente a unos 2,4 millones antes de recuperarse, y el interés abierto de la plataforma se desplomó de más de 3.300 millones de dólares a unos 400 millones.

Por qué importa

Papertrade es una ilustración nítida del modo de fallo más antiguo de los derivados DeFi: un mercado que fija precios contra un feed externo manipulable mientras registra el riesgo contra un fondo común invita a un operador a mover el feed y pasarle la cuenta al fondo. Se suma a Mango Markets, donde un atacante infló un oráculo para pedir prestado contra garantías hinchadas, y al ataque de oráculo al vault OLP de Ostium, donde feeds mal valorados vaciaron un vault de perpetuos. La novedad es que el mercado de referencia —Hyperliquid— no estaba comprometido; su libro de órdenes funcionó exactamente como fue diseñado, y ese precio correcto era precisamente lo que Papertrade reflejaba a ciegas. El episodio subraya dos lecciones persistentes: un punto medio del BBO de un único mercado es trivialmente movible con suficiente capital, y un apalancamiento extremo contra un fondo de contraparte común convierte un pequeño empujón de precio en una gran fuga del fondo. La propia disputa de Papertrade sobre si esto siquiera cuenta como un "exploit" recuerda al debate de Mango Markets sobre dónde termina el trading agresivo y empieza la manipulación del mercado.